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宏观经济点评:6月经济释放的“信号”

来源:本站原创发表时间:2021-07-19

  增速不及预期,生产边际放缓。二季度,GDP 当季同比增长7.9%、低于市场平均预期的8.5%,两年复合增速5.5%、高于一季度的5%,两年复合增速改善主要受到2019 年基数效应影响。6 月,同比增长8.3%,低于前值8.8%,两年复合增速6.5%,低于前值6.6%,生产边际回落。分项来看,采矿业和制造业生产回落,两年复合增长1.2%、6.9%,低于5 月增速2.1%、7.1%。

  三大需求中,出口、投资和消费均有改善,出口、投资为主要支撑项。二季度,出口、投资和消费两年复合增速分别为14.2%、5.4%和4.7%,高于一季度增速13%、2.9%、4.2%。二季度出口增速回升与海外疫情反复有关;伴随海外供需缺口收敛、商品消费转向服务消费,出口拉动力或趋弱。投资受益于制造业改善、地产维持韧性,增速回升;原材料涨价、地产销售走弱下,投资面临不确定性。

  投资分化凸显,制造业改善、地产趋弱、基建维持低增6 月,投资结构分化凸显,制造业投资改善,而地产投资趋弱。6 月,投资小幅改善,两年复合增长5.7%,较5 月提升1 个百分点。其中,制造业投资加速改善,两年复合增速6.0%,较5 月提升2.3 个百分点,主要受计算机电子、医药制造等高新技术行业推动;房地产投资回落明显,香港刘伯温六合,两年复合增长7.2%,较5 月增速回落1.7 个百分点,连续两个月下行;基建投资疲弱,两年复合增速3.9%。

  销售走弱下,资金端对地产投资的拖累正加速显现。6 月地产销售已现颓势,销售额和销售面积两年复合增长8.8%、4.8%,较5 月增速回落7.0 和4.6 个百分点。销售回落、融资收紧下,地产资金来源趋紧,两年复合增速8.5%,较5 月回落3.5 个百分点,降幅明显扩大。贷款集中度考核下,信贷供给不足,对地产销售的负面影响将持续显现;三条红线下,房企融资趋紧,地产投资面临下行压力。

  居民消费边际改善,但仍低于疫情前水平,结构分化。6 月,香港马经管家婆彩图2020!社零同比增长12.1%,两年复合增速4.9%,高于5 月增速4.5%;其中,商品零售两年复合增速5.4%、较上月抬升0.5 个百分点,餐饮收入两年复合1.0%、较5 月回落0.4 个百分点。

  居民支出小幅修复,消费意愿有所抬升。2 季度城镇居民可支配收入和消费支出,两年符合增速分别为7.9%和7.1%,分别较1 季度抬升0.8 和3.2 个百分点。央行2 季度调查显示,居民消费意愿有所抬升,后续消费修复节奏需进一步观察。

  重申观点:经济高点已过,结构分化明显。下半年,出口或伴随海外供需缺口收敛,趋于回落;调控政策收紧下,资金端对地产投资的拖累作用正加速显现;原材料涨价背景下,中下游制造业成本抬升影响利润增速,投资空间不宜高估。


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